倍受市场关注的天相2008年度“珠海之风”策略报告会于12月7日至8日在美丽的南国城市珠海举办。和讯网独家全程直播策略会。天相投顾公司通讯行业研究员邹高先生公司对中国2008年通信行业投资策略发表了自己的看法。

　　从中国联通的数据看，ARPU值下滑趋势放缓，由于客户以中低端为主，因此进一步下降的空间有限。双网的话务量随着资费的下调，有明显的上升态势，继续增长可期。ARPU值得趋稳、MOU值得趋增保证了收入的增长。

　　中国联通的双网用户增长走出了06年的低谷，开始加速增长，G网、C网的市场份额分别为23%、8%，目前中国潜在用户仍有3亿，以中低端为主，与联通锁定的客户群相符，因此联通通过一系列销售策略的深入执行，用户数有望继续保持较高的增长态势。

　　运营商的重要指标之一是EBIDTA率，综合的反映了它的毛利率以及费用控制的情况，从图中我们可以看出联通与移动的差距正在缩小，2006年联通EBITDA率提高到了39.4%，而移动却下降了9个百分点，今年若剔除可转换债券换股的影响，EBITDA率将继续得到改善。

　　我们预计中国联通的用户增长和ARPU值得情况如下，用户增长率在12%左右，其中C网用户增长稍好于G网用户增长，主要是由于C网没有G网压力大，G网要受到移动影响较大，我们预计公司07-09年的净利润年均复合增长率为23.6%，07-09年的EPS分别为0.22元、0.28元、0.32元，维持“增持”评级。同时联通存在着估值水平提高的因素：1）电信股回归，直接提高板块的估值水平；2）电信业重组，联通实力最弱，势必得到加强；3）3G牌照发放推进3G建设进程，联通的网络优势会得以体现。但同样的存在风险：目前靠成本控制的盈利模式持续性待考察，以及3个推动力的进程不明确。