当A股去年10月站上6000点高峰时，证券市场投资者一片欢腾。然而打那以后，几乎所有的私募经理都痛彻地领悟到了“高处不胜寒”的真正含义。从最初的反复回味到试着遗忘，再到暗自后悔，6000点的日子已经成为部分私募基金的一场梦，并且可能是一场噩梦。

　　阳光产品跌势难止

　　2007年是阳光私募成立的高峰期，仅深国投和平安信托就成立了51只阳光私募。而去年9—12月份，正是上证综指从5300点冲至6124点巅峰再回落倒5000点附近的过程。这期间，市场对财富的追逐已处于癫狂状态，在部分人士“上摸8000点甚至一万点”的大胆预言中，阳光私募发行数量陡增。

　　深国投和平安信托管理的阳光私募统计显示，自去年9月开始，阳光私募的发行数量急速增加，9—12月共发行29只产品，占2007年两家信托公司发行的阳光私募总量的57%。其中，9月、11月、12月分别发行10只、5只和13只。

　　然而，这些在美丽的泡沫中成立的阳光私募，目前正饱受客户的质疑和心理的煎熬。截至今年10月，上述29只产品中，除“深国投武当一期”在截至10月10日时取得4.57%正收益外，其余全部亏损，28只亏损产品平均收益率约为－39%，其中亏损最少11.99%，最多67.94%，与同期大盘指数几乎不相上下。

　　去年10月30日成立的“美联融通一期”，截至今年10月15日，其累计收益率为－61.86%，净值为38.14元。实际上，累计亏损60%以上的阳光私募远不止美联一只，截至10月20日，“深国投鑫鹏一期”（成立于2007年12月20日）亏损最多，累计收益率为－67.94%；“深国投开宝1期”（成立于2007年11月19日）截至今年10月15日共计亏损63.12%；平安财富瑞智一期（成立于2007年12月28日）截至今年10月24日亏损幅度达66.09%。

　　统计表明，上述29只产品中，亏损一半以上的产品共计9只。其中，私募界一直备受争议的“民间高手”林园在去年9月成立的“深国投林园2期”和“深国投林园3期”，截至今年10月15日分别累计亏损59.04%和58.75%；成立于去年12月的“深国投先锋1号”、“深国投君丰1号”和“深国投瑞象丰年”亏损幅度分别为50.85%、53.05%和56.33%。

　　点位越高资金越多

　　近两年来，私募基金借道信托产品阳光化发展非常迅速，不过因为政策尚未明朗，规模一直不大。随着今年行情一路下探，阳光私募产品的月度平均募资额一度下降至2000万元以下，即便是点位较高的去年下半年，阳光私募产品的募集金额最多也就在1—2亿元。

　　相比阳光产品不足亿元的小规模，一般私募基金私下募集的规模相对庞大得多。据记者了解，行情高企时，深圳知名的私募基金私下接受客户委托管理的资金额度都在几亿元至十几亿之间，个别私募规模超过20亿元甚至更多。

　　知名的私募基金由于声名在外，在牛市中募资并不困难，尤其在市场狂热阶段，资金更是源源不断自动涌来。深圳一知名私募负责人表示，去年指数上攻破4500点后，陆续有新客户上门，通常在对投资理念并无要求的情况下投入上千万元。不仅如此，过去的老客户也追加投资。“有个客户前期给了我们500万资金，快5000点的时候又追加投资了6000万。”另一家深圳私募对记者表示，该公司在4500点以上接受的资金量，占客户委托初始资金总量的60%—70%。

　　点数越高，市场资金面更充裕，对私募来说，相应的建仓时点也无疑越接近巅峰。据了解，大部分在5000—6000点接受资金的私募都或多或少地建了仓，区别只在仓位和建仓风格。

　　私下风格更接近真实

　　上海某私募私下表示，私募发行的阳光产品具有“树品牌”的效应，相应的投资风格趋于谨慎和保守；而私下接收的客户资金由于不需要披露，投资手法均能真实地反映管理者风格。由此说来，在今年的市场下，有相当部分的私募基金私下的亏损幅度会大幅超过其发行的阳光产品。截至目前，上证指数自去年的6124点已狂跌70%左右，部分个股下跌幅度甚至超过90%。私募在客户资产大幅缩水的过程中，大都受到过客户的多次质疑或“骚扰”。

　　上述上海私募向记者抱怨：“客户拿钱来是希望你马上买股票的，如果你迟疑，他马上打电话问你为什么不买？我们即便对行情有怀疑也不可能只打新股，在这种情况下仓位即使不重亏损也无法避免，更别说大规模建仓了。”

　　在亏损的私募大军中，深圳一位知名的倡导价值投资的私募基金管理者烦恼连连。一直以来，其所秉承的“买入优质公司并持有”的投资理念在业内已影响了一大批尊崇“价值投资”的投资者。遗憾的是，据坊间流传的消息，在继前两月经历了客户上门质问闹事后，近期这位私募管理者还遭到了不理智客户的“躯体问候”。

　　与其他知名私募一样，拿着大把资金慕名而来的客户在6000点左右的高峰踏破了这位私募基金管理者的门槛。然而，并不是大部分客户都能承受牛市后的市场凄凉氛围和资产的迅速蒸发。这位私募管理者在6000点果断买入他所看好的优质公司股票并坚持持有，希望客户和自己一起见证所投资公司在时间中慢慢成长，最终摘得美丽的果实。

　　愿望是美好的，现实却是残酷的。对于在6000点附近买入股票的客户，也许亏30%—50%还能接受“买入持有终有好回报”的理念，但在亏损超过50%以后，有些客户显然坐不住了。

　　私募界对“买入持有”的投资风格一直存在不同的看法，但基本所有人都承认，这种风格在牛市中更容易被认可和追捧，而在熊市中，要顶得住来自客户的压力，熬得住“自我否定——肯定”反复轮回的内心煎熬，非常人所能为。

　　纵观当前国际国内形势，全球金融危机再不只是“纸老虎”。摆在眼前的事实是，本轮全球的金融危机正在影响，且在一段时间内将继续影响宏观经济和企业盈利情况。深圳一私募人士认为，在这样的背景下，去年高点建仓的私募如果仓位一直没做大的调整，很可能在本轮竞逐中被淘汰。“非常现实的问题是，第一年70%的亏损也许还有人能忍得住，但是如果经济持续受影响，第二年、第三年客户可没那么好的耐心。”