股市暴跌的原因可以有很多,而且永远是公有公理婆有婆理,但是对于监管者而言,不管股市暴跌的原因是什么,绝对不能置身事外,袖手旁观。18日“三大利好”救股市,代表了监管者救市责任的觉醒;股市以创纪录的涨停鸣谢,一扫阴雨连绵的熊市情绪。说到救市责任,有必要进一步探讨证监会的职能和授权,才能理解为什么要为“证监会鸣不平”。
美国的金融危机不断加深,投资银行的“五角大楼”倒下了三座,惨状不亚于“9·11”的恐怖袭击。美国政府迅速启动了多种“非常规”的措施干预金融市场,试图力挽狂澜,化解金融危机。在这几个月的“救灾”时期,我们看到和听到的却没有美国证监会的任何声音,几乎只有财政部长鲍尔森和美联储主席伯南克在奔走游说。我们也没有看到和听到任何媒体批评美国证监会的“不作为”。显然,在美国的金融监管体系之中有明确的分工:证监会是常规监管的机构;而金融市场发生非常规的危机,救治的责任就立刻转移到财政部和央行了。如果用一个不太恰当的比喻,证监会是股市的“交通警”,而在股市房市暴跌之际,需要有“防暴部队”及时出动,财政部和央行便成为股市的“防暴部队”了。
现代金融业的监管体系为什么要这样分工？重要原因之一是对金融监管手段的“武器”管制。众所周知,交通警在执勤时不能佩戴武器,也没有使用武器的授权,因为交通警的责任是维护交通秩序,处理交通事故。这就像证监会监管股市一样,其责任是维护市场的诚信,保护投资人的合法权益。在股市发生流动性危机之时,危机一旦升级为必须及时注入流动性才能化解危机,财政部和央行就必须介入了。因为财政部有权动用纳税人的钱为股市埋单,央行有权超额发行货币来化解流动性危机,这两种“武器”绝对不能交给证监会使用。股市从6100点之上节节下跌至18日盘中的1802点,证监会处变不惊,承担着维护股市秩序的艰难责任。值此非常时期能够保持股市的交易正常和信息通畅,不仅不该挨骂,反而应该褒奖。除此之外,由于股权分置改革增加了市场不确定性,证监会作为责任人还必须在乱市之中稳步推进改革,“开弓没有回头箭”,所以更是难上加难。由于股权分置改革的启动,中国股市也许是第一次真正成为国民经济的“晴雨表”,准确地超前反映了经济周期的拐点,这是中国股市的一个历史性的进步。股市作为晴雨表,证监会作为交通警,在经济增长从周期性上升转为下降的过程中表现出色。
从全球股市的历史纪录看,一年期间跌幅排名第一的是西班牙,跌幅86%;第二名是我国台湾,跌幅近75%。2000年美国纳斯达克市场崩盘,其一年期跌幅是66%,18个月的跌幅才超过76%。这三次创纪录的暴跌之后都没有立即反弹,都是在暴跌后又震荡多时才恢复上升的。这种情况就像钢板弹簧扳过了头,几乎不能迅速弹回原位。虽然有了财政部和汇金等国资机构的救市行动,股市也未必能够在短期内恢复元气。所以我还是原先的判断:半年内震荡筑底,两年后再展雄风。预计年内的三个多月之内,股市将以沪指2000点为轴心,在正负20%的区间震荡。
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