"当奥运撞上大小非，既是实力的较量，也是信心的角逐。"沪上某券商负责人如是评价大小非减持。

　　统计数据显示，8月份两市将迎来全年大小非解禁的高潮，届时，120家公司的217.13亿限售股将解禁，解禁市值预计将超过2267.58亿元。

　　目前市场已经存在共识，8月的大小非将对政府执意维稳而小有回升的市场信心形成新一轮的考验。即使6月的数据表明大小非减持并不是十分凶猛。但如果市场有所回暖，相关企业的套利欲望就会增强，特别是当他们同时遭到资金压力，而又没有找到合适的解决途径的时候。

　　反弹或成减持机会

　　根据7月21日中登公司公布的数据，截至6月底，已经解禁的股份是累计842.96亿股，占大小非总数的18％。其中累计减持的股数是250.07亿股，占解禁股份的29.67％。

　　值得注意的是，6月份减持的数量是4.51亿股，按当月平均股价10.2元/股计算，此数量占每天的交易量不到1％。

　　"如果大盘反弹，大小非减持的数量肯定会比6月份多一点。"民族证券高级分析师刘佳章在接受记者采访时表示。

　　而一位"小非"则告诉记者，目前小非、持股5％以上没有实权的股东以及大股东之间，在现在的指数点位形成微妙的平衡。"你不抛，我就不抛，大家都死撑着。但一旦大盘在维稳中出现机会，有一方抛售，将会造成大小非心理防线的崩溃，不排除大举抛售的可能。"

　　减持意愿现分歧

　　不过，国信证券首席分析师汤小生表示，从上述情况来看，大非的减持意愿可能会小一些，因为毕竟是国有控股的。此外，由于证监会的一些相关规定，比如中报公布前后的一个月时间内，大非不允许减持，所以这部分的减持高峰实际上是后移到了9月份。所以说8月份假如市场反弹的话，可能这一部分的减持压力实际上并不存在，可能会到9月下旬。

　　但9月下旬却是一个相当敏感的时间--奥运会结束，离开政府维稳的怀抱，市场将迎接一场减持风暴，A股将如何前行？

　　汤小生表示，减持风暴一说还有待商榷，因为大非和小非减持的意愿应该存在很大不同。8月份的高峰，大非占了一大部分，所以影响可能跟以往十几个月以来小非减持的压力相比不大。

　　对此，刘佳章表示，小非一般分为两种，一种是纯粹做财务投资的小非。另外一种则是通过定向增发成为小非的实业投资者。相对来说，那些做实业的投资更令人担忧，因为它们都是"玩票"性质；而做财务投资的小非，减持之后还有再买回来的可能，对市场来说杀伤力不大。

　　尽管市场已经到了谈减持色变的程度，可是刘佳章认为，在管理层推出限售股信息披露制度之后，已经能够有效减轻流通股东的疑虑，分散市场集中在大小非减持上的恐惧情绪。

　　此外，最近小非正试图通过券商市值管理来减持股份，刘佳章认为，这一政策暗示监管层正在进一步规范大小非减持。"因此，未来大小非可能不再成为影响市场考虑的主要因素，中报、经济基本面、突发性事件，才是影响A股走势的重要因素。"（国际金融报 宋璇）

　　忙碌的中介："大小非"资金链环环相扣

　　"我们的私募业务已经不做了，市场不好，也不好做。"北京一位投资公司负责人说这话时正忙着，"我们现在很忙，忙着帮'大小非'找信托公司和银行。"

　　帮助"大小非"找到信托公司和银行进行质押贷款等方式的融资，成为这家投资公司近几个月的主业。"投资不赚钱"的情况下，货币紧缩企业融资难，这反倒为这家公司找到一条生财之道，原因是它的几位负责人在金融机构具有很好的人脉资源。

　　事实上，仅仅找到信托公司和银行还不够，券商也是"大小非""理财"的关键角色。

　　而这些忙碌的机构，在"大小非"的流动链条中，基本上都不会自己掏钱的，它们为"大小非"找钱。

　　券商：替"大小非"管理股权

　　券商的"市值管理业务"随着股市的萧条红火起来。

　　所谓"市值管理业务"，据一位券商人士介绍，就是替"大小非"管理股权，"相当于基金的专户理财"。

　　今年4月20日，证监会颁布"'大小非'限售令"：持有解除限售存量股份的股东预计未来一个月内公开出售解除限售存量股份的数量超过该公司股份总数1%的，应当通过证券交易所大宗交易系统转让所持股份。

　　随后沪深两所各自出台了"大小非"通过大宗交易系统减持的细则。这给大小非通过二级市场抛售套现安上了"缓冲器"。

　　上述券商人士介绍，券商"市值管理"最简单的一招，就是做"大小非"在大宗交易系统减持的"对手盘"，然后在二级市场上替"大小非"套现。

　　但是，对于不想套现或不能套现的"大小非"，券商可以提供多种"市值管理"服务。 "你把一定数量的股份给我管理，一定的期限后，我还给你同样数量的股份，我收取管理费，并享受'管理'产生的收益分成。"

　　比如，对于国有"大小非"，特别是"大非"，为了保持控股权并不愿意减持，但是，券商受托管理之后，可以在国资委规定的比例范围内进行市场操作。

　　另外，券商还可以与信托公司合作进行质押融资等。

　　到期后券商可以提取利润分成，根据不同的状况具体谈判，二八开，三七开都有可能。"'市值管理'对券商最大的吸引力就在于收费比较自主，没有统一标准。"上述券商人士表示。

　　"假设一家大型国有企业，比如几大中字头上市公司的'大非'委托给券商，可供操作的比例虽小，但是绝对值大，利润空间非常大。"他说。

　　不过，"'市值管理'只是券商开展得火热，大小非并不火热。"这位券商人士称，国有控股股东是"大非"的主力，进行"市值管理"的需求目前并不大，而"小非"更愿意自己抛售，不愿意别人参与。

　　另一家券商人士则笑称："我们在做'市值管理'，但还没有业务。"

　　信托、银行：只收钱不掏钱

　　信托和银行是最吃香的。这也是前述投资公司负责人吃香的原因，因为他能帮"大小非"联系到银行和信托公司。同样，这也能从信托公司和银行陆续推出的"股权受益权理财产品"上得到体现。

　　就在4月份证监会为"大小非"减持设限后，就有信托界人士，开始思考"能否运用金融创新为'大小非'的减持提出一个有效解决问题的方案"。

　　有资深信托人士总结出"大小非"的三大需求：套现需求，持有大量股票却难以变现；投资需求，在不变现的情况下实现股权增值；融资需求，在国家实行紧缩的宏观政策后，很多企业和机构融资困难，试图通过"大小非"解决一部分融资需求。

　　针对这三种需求，信托公司提出了种种"供给"方案。

　　比如，信托公司通过募集信托资金，为需要变现的"大小非"提供接盘资金，再通过"其他办法"解决受让股票的收益问题。

　　又如，目前最为常见的就是通过"股权受益权信托产品"在一定程度上解决了"大小非"的融资需求。而信托公司的部分产品则通过银信合作来募集资金。近日，《第一财经日报》记者在某商业银行营业厅了解到，该行已经发行几款股权受益权理财产品，投资标的就是信托公司的股权受益权信托计划。

　　对于大小非的投资需求，除了券商的"市值管理"之外，还有信托界人士在考虑通过融券的方式使"大小非"获得额外收益：融券方通过信托公司融到"大小非"的股票，在二级市场操作，"大小非"在不丧失股权的情况下，可以获得额外收益。不过有信托界人士和证券界人士表示，目前这样的产品还不适合做。

　　私募：分羹

　　一些私募机构也在"大小非"的流动中分一杯羹。

　　除了前述私募机构放弃主业专攻"中介"，也有私募机构模仿券商的做法，为大小非做"市值管理"。

　　"我们代（'大小非'）管理股权，或者为它们提供财务咨询，尽量使它们在行业低谷的时候不要抛售，在行业景气的时候适当套现。"上海一家私募机构老总告诉《第一财经日报》。同样，私募机构的收费也是视具体情况而定，该私募机构的费率"差不多5%吧"。

　　当然，私募机构也可以作为"大小非"在大宗交易系统减持的"对手盘"，收取"过桥费"。"这样的业务我们也做，不过目前还没有接到合适的单子。"上述私募老总说。

　　他的另一项业务是做"财务投资者"，也就是购买信托公司为"大小非"设计的股权受益权信托产品。虽然这是需要他的公司自己掏出真金白银的，但是他认为这类股权受益权信托几乎没有风险，因为股权的质押比率一般只有股价的三折。"我们会根据股票的质地考虑一下。"（第一财经日报 石仁坪）

　　郎咸平冷静诠释维稳：股市不因奥运而大变

　　近日来，"维稳"二字已经成为国内各级监管层的头等大事，然而本周以来，中国股市和汇市都出现了不小的震荡。临近奥运，面对日益复杂的市场运行环境，监管层甩出的"维稳牌"，究竟能有多少实际效用呢？

　　股市："维稳"不等于"大涨"

　　"周一上涨37点，周二下跌52.7点，这样算稳定吗？为什么奥运临近，我们还感受不到股市大涨的气氛？"

　　面对股民们的疑惑，宏源证券策略分析师王智勇在接受本报记者采访时指出，"很多股民将管理层的维稳信息错误地解读成了股市大涨的原动力。的确，近期监管层吹来的阵阵暖风对提振股市有好处，但在宏观经济尚未出现明确转好迹象之时，股市在奥运期间大幅飙升的可能性较小。"

　　证监会主席尚福林7月28日在全国证券期货监管工作会议上表示，"奥运召开在即，市场运行环境日趋复杂，监管任务艰巨，证监会要全力维护资本市场稳定运行。"

　　而著名经济学家郎咸平则冷静地诠释了"维稳"的意义，"股市有股市的规律，地产有地产的规律，不会因为一个奥运而发生天翻地覆的变化。"

　　汇市：对"炒币者"说不

　　6.8410！在7月27日，央行网站公布了货币政策委员会2008年第二季度例会声明和2008年年中工作电视电话会议新闻稿后，本周一，人民币对美元汇率创下2005年7月汇改以来的单日最大跌幅。然而，这一跌势在一天之内便被大部分收复。本周二人民币对美元询价系统收报6.8264元，升值146点。

　　"奥运期间会有大量海外人士来中国进行各类消费，在此期间，央行应避免因人民币汇率大幅波动而获益或者亏损。"一位外资银行驻上海的交易商如是说。

　　国际投行美林证券亚太区经济学家陆挺认为，"GDP和CPI增速的下降将推动中国政府放缓人民币年内升值步伐，同时，也没有再强调进一步收紧货币政策，但完全改变当前紧缩货币政策立场不太可能。"

　　宏观经济：还看全球"脸色"

　　光大证券研究所宏观策略部副经理穆启国指出，"近期管理层的一系列讲话主要在于维护市场的稳定，但市场仍有对宏观经济的担忧，即使放松信贷、出口退税政策调整等传闻兑现，由于全球经济放缓导致的总需求下降，作用依然有限。"

　　穆启国进一步指出，"换句话说，市场未来的走势还是要看全球经济大方向的脸色。"

　　美林证券在最新的评论中指出，据估计，中国持有4380亿美元的美国机构抵押债券，尽管房利美和房地美的危机预计不会令中国遭受较大损失，但是可能影响中国对其1.8万亿美元外汇储备的投资策略——今后，中国可能减少对机构债的净购买规模，快速将外汇储备转为非美元资产，鼓励私人部门持有更多外汇，甚至加速放松对资本的控制。美林称，"两美危机"可能促使中国整顿其混乱的房地产行业，并加大对其脆弱的银行体系的审查力度。（国际金融报）