□本报记者 龙跃

　　进入8月份，投资者对“奥运行情”的期待也开始逐步升温。但是，股市显然不会因为奥运会的举办而摆脱应有的运行规律。有分析人士指出，虽然奥运会能在稳定市场情绪方面发挥积极作用，但在宏观调控以及国际油价未来走向仍不明朗的背景下，8月份的A股市场借奥运之机实现反转的概率不会很大。

　　行情关键词：油价与调控

　　7月份A股曾出现了一轮小规模的反弹，期间奥运概念股也曾持续活跃，投资者很容易将市场的这次反弹归因于奥运会。但实际上，分析人士认为，A股的此次反弹主要在于油价以及宏观调控这两个市场的关键变量出现了积极变化。

　　一方面，国际油价高位回落。东方证券认为，如果原油等大宗商品价格出现趋势性回落，那么率先实现错峰调控的中国将无须再为输入型通胀担忧，并且有机会让本国经济享受原材料价格下降的诸多益处。另一方面，宏观调控措施有所微调。招商证券指出，管理层经过调研考察之后，将下半年宏调目标由“双防”转变为“一保一控”。宏调目标的转变显示出政策清晰的宏观调控思路和日趋成熟的调控能力，这将极大缓解市场关于经济硬着陆风险的担忧。

　　不难看出，7月份的市场并未脱离其应有的运行逻辑。因此，判断未来市场的运行趋势，关注油价与宏观调控的走向远比把反弹寄希望于奥运会要现实得多。

　　震荡格局仍将延续

　　但是，从油价与宏观调控这两个决定市场运行方向的关键变量看，A股未来仍然充满了不确定预期。

　　首先，断言油价“见顶”为时尚早。长江证券表示，原油价格的趋势性回落必然与以下两个命题有关：一是中国的增量需求回落，二是美国的存量需求回落。最为直观的判断则来自于美国需求回落。那么，美国需求是否出现了真实的回落呢？

　　从美国成品油的消费构成看，二季度消费构成占比最大的分别是动力汽油、馏分燃料以及液化石油气。考虑到三季度仍是占比最大的动力汽油消费高峰期，因此美国对于成品油存量需求回落在现阶段并不成立。再从库存需求看，美国的库存主要分为商业库存和战略库存。虽然商业库存从07年底就出现了下滑的趋势，但战略库存却出现了上升，部分弥补了商业库存的下降；同时，考虑到美国的商业库存在三季度是传统的高峰期，因此从库存看美国的需求也尚未到驱动原油价格真实性下滑的阶段。

　　其次，宏观调控放松空间仍然有限。广发证券认为，市场对于短期宏观政策调整的空间过于乐观。从时点上看，短期放松信贷仍然显得为时尚早。在上游价格上涨带来的通胀传导与资源价格改革压力仍然存在的情况下，政策不应该丧失已经取得的调控主动权。全面的信贷放松会加大货币反弹力度，通胀的前景将再次变得模糊。同时，信贷放松若导致总需求反弹，目前能源供需扭曲与短缺的风险将会上升。另一方面，中国的宏观调控政策仍然受制于外围，特别是全球反通胀的进程。短期来看，政策将更多地涉及微调，但这些调整并不足以支撑股市明显回暖。

　　由此可见，上述两大关键变量预期不明，加之市场已经迎来另一个大小非解禁高峰，因此A股短期仍然存在较大压力。当然，从另一个角度看，当前市场整体估值已经大幅下降至合理区域，而且政策面全力维稳，短期市场大幅下跌的空间预计也不会很大。因此，大盘很可能在8月份维持此前的弱势震荡整理格局，防御仍应是最佳的策略选择。