申银万国 钱启敏

　　19日，在周边市场大举反弹以及技术超跌的作用下，沪深股市终于出现强劲反弹。但是短线反弹并不能化解当前市场所面临的困境，如何明确预期，稳定信心已经成为稳定市场的当务之急。

　　首先，短线反弹虽然出现，但基础不牢，预期不高。从激发因素看，一方面美联储大刀阔斧、大幅下调联邦基金利率75个基点，从原先3%下降到2.25%，从而激发周边市场大幅反弹，又通过内外联动共振，激发A股市场出现大涨。但这一因素的局限是，A股市场处于从属和跟风的地位，并不掌握行情的主导权。而且美国股市强劲反弹后是否就此摆脱先前的颓势，走上持续向上的“康庄大道”还要另说，因为此前也有类似利好但行情仍有反复。

　　另一方面，乃是A股市场在连续暴跌、一跌再跌之后本身具有的强烈的技术性反弹的要求，在外界因素的引导下终于爆发。但是，技术性反弹终究还是被动反弹，在能量迅速释放后就会衰减乏力，就像一个皮球从高处落下，着地后出现反弹一样，起落点越高，反弹力度越大，但无论怎么反弹，都不会弹到起落点的上面去的，因此从目前来看，短线行情即便反弹，它的预期也不会太强，因为市场深层次的问题、投资者惊恐的情绪不会因为一次反弹而烟消云散。

　　现在，市场对于管理层是否应该出面干预、进行调控争议很大。我的观点是支持管理层进行干预的，因为目前形势危急，当家的责无旁贷。之所以如此，一是作为管理者有责任维持市场的相对均衡，就像足球场上的裁判，面对当前非理性而又混乱的市场状况，有责任进行疏导，维持基本的运行秩序。何况目前的情况非常严重，投资者的情绪面临失控，市场信心面临崩溃也就不难理解。

　　当然，如何进行调控也需要管理层运用高度智慧，是用刚性的行政性的方式，还是用相对柔软的市场化的手段；是用昙花一现式的单一手段，还是多管齐下，有序推进；是头痛医头脚通医脚，还是标本兼治、综合配套，其最终效果都会大相径庭。从迫切性看，目前需要解决如何在筹码供应上进行适当限制，包括新股增发、再融资和大小非解禁，同时在资金渠道上除了新发基金以外继续扩宽，同时挽留场内资金以防失血，另外再降低交易成本。最近有些企业业绩虽好但分配吝啬，似乎也应该受到某种管制，否则投资型市场从何而来？总体看，稳定市场、稳定信心已成化解股市危机的当务之急。