就在中国人民银行上周宣布加息之后，本周，全球最大的两个经济体美国和日本也将迎来议息会议。对于本周的会议结果，市场早有预期，即认为两大央行均将按兵不动。

　　但是，任何看似平静的最终决定，都无法掩盖两大经济体当前各自所面临的难题：就美国来说，是如何在潜在经济衰退和通胀之间做好平衡；对正在稳步推进利率正常化的日本而言，则是要和快速增长经济和大量泛滥的日元套利交易“赛跑”。

　　伯南克进退两难

　　尽管美联储主席伯南克上任一年来的表现令市场信服，但只要看过了上周出台的几项关键美国经济数据，就不难得出这样的结论：这位格老的接班人当下正面临着也许是就任以来最严峻的考验。

　　美国抵押银行家协会(MBA)本月13日公布，去年第四季度美国的次级抵押贷款违约率达到4年新高，而因为未能如期还款而被收回抵押房屋的美国人的比例则创下历史新高。这也使得埋在美国次级贷款市场的“定时炸弹”被彻底引爆，也再度点燃了各界对于美国经济陷入衰退的忧虑。

　　华尔街投行美林上周警告说，如果美国次级抵押贷款市场出现的信贷问题进一步加剧，可能拖累美国经济陷入衰退。该行认为，仅全美住房价格下跌10%，就足以导致美国经济增长率降至1.5％到1.75%，进而步入衰退。而前一阵子因为抛出美国经济“三分之一衰退概率”的美联储前主席格林斯潘也再次放出话称，次级抵押贷款问题“不是一个小问题”，次贷问题存在扩散至其他领域的风险。

　　另一方面，上周四和周五出台的PPI和CPI数据则描绘了又一番不妙图景———通胀加剧。2月份美国核心PPI指数升幅达0.4％，是1月份升幅的两倍。随后公布的2月份核心CPI升幅则维持在1月份的0.2％水平，而总体CPI升幅达到0.4％，超出预期。

　　“美国经济前景疑云加深，美联储可能更难以抉择，”中国商务部研究员梅新育博士表示，他认为，美联储现在面临进退两难的境地。当地时间20日和21日，美联储将迎来今年的第二次货币政策例会。

　　福井要与经济赛跑

　　而今天就要开始两天议息会议的日本央行和福井俊彦面对的则似乎是一个更为清晰的利率前景，毕竟，日本刚刚走出不正常的“零利率”局面。但至少就短期而言，福井在作出货币决策时也绝非易事。

　　在上个月的会议上，日本央行实施了去年7月以来第二次加息，将利率提升至0.5％。不够，自那以后，国内外却传来了一系列足以令央行对加息感到“后悔”的经济数据和消息。首先是始于上月底的那一波股市暴跌，东京股市也未能幸免，持续的大跌也令人对日本央行关于经济的乐观预期产生怀疑。此后，本月初出台的日本1月核心CPI数据显示，该指数8个月以来首度出现零增长。接下来起于美国次贷风暴的又一轮股市跳水，再次打击了日本投资人的信心。

　　然而，即便如此，日本央行的决策者们似乎仍对经济抱有较大信心。福井俊彦上周公开表示，近期股市的波动在一定程度上是对全球金融市场风险的自发性调整，暗示与经济基本面无关。而上周出台的经济数据则显示，日本经济仍在以远超过欧美等发达经济体的速度高速扩张。日本去年第四季经济增长年率创下三年最快纪录，达5.5%。相比之下，美国同期的经济增长率为2.2%，欧元区上季经济增长率则仅为0.9%。

　　鉴于上述背景，摩根大通首席日本经济学家Masaaki Kanno认为，从某种意义说，日本央行行动似乎还不够快，因为宽松货币政策已经导致日元套利交易出现泡沫。相比美国的5.25％和欧元区的3.75％，日本0.5％的利率还很低，而这正式套利交易者收益的来源。

　　年内利率前景各异

　　虽然各自都面临种种挑战，但就本周的会议来说，市场和业界都预计美日两国都将维持利率不变。而对于年内的利率前景，两国则不尽相同。

　　彭博社调查的87位经济学家均预计，美联储在21日结束的会议上将维持利率不变，但将保持对通胀的“警惕”。而利率期货市场的走势则显示，美联储在6月份的会议上降息的机率，由3月9日的32％继续下滑至只有30％。

　　雷曼兄弟经济学家约翰·希恩表示，尽管预计美国的抵押贷款违约率将会上升，进而可能使房价进一步回落，加剧楼市颓势。但该行仍预计，未来几个季度内楼市对美国经济增长的拖累作用将会减小，到年底这种拖累作用甚至可以忽略不计。

　　“我们认为明年核心通胀将维持在高于美联储所暗示的目标区间的上限水平。”希恩说，面对高于目标范围的核心通胀以及仅适度低于趋势性的经济增长，“我们预期美联储将维持利率不变直至年底”。

　　对于日本，许多央行观察家的预期是，日本央行的目标是在2008年3月前将隔夜拆款利率从目前的0.5%提高至1.0%，届时日本央行行长福井俊彦的任期将结束。中国外交学院国际经济系主任江瑞平教授则认为，日本央行当前的首要任务，还是要使利率回归正常化。他表示，日本可能需要加息至1％，算是达到了正常的利率状态。

　　分析人士指出，尽管日本的核心CPI指数在未来几个月里很可能跌入负值区间，但日本央行仍相信这只是暂时现象。此外，消息人士也透露，日本央行并未将美国股市近期的疲软视作美国经济下行风险增大的一个信号。